背景：地方投融資企業(yè)可以轉(zhuǎn)型為國有資本投資公司或國有資本運(yùn)營公司，兩者有共同之處也有不同之處，地方投融資企業(yè)可根據(jù)自身?xiàng)l件和發(fā)展階段選擇不同的轉(zhuǎn)型路徑。
一、國有資本投資公司與國有資本運(yùn)營公司異同
國有資本投資公司：以重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和政府項(xiàng)目投資為主，推動(dòng)國有資本向基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、公共服務(wù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域集聚。國有資本運(yùn)營公司：以資本運(yùn)營和資產(chǎn)處置為主，側(cè)重于發(fā)揮市場機(jī)制的作用，促進(jìn)國有資本在資本市場上的流動(dòng)，使國有經(jīng)濟(jì)布局和功能可以靈活調(diào)整。
（圖1
國有資本投資、運(yùn)營公司異同）
二、地方投融資企業(yè)轉(zhuǎn)型為“國有資本投資、運(yùn)營公司”路徑
判斷地方投融資企業(yè)是否具備轉(zhuǎn)型為“國有資本投資、運(yùn)營公司”時(shí)機(jī),可參考三大因素：區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、國資規(guī)模和自身發(fā)展規(guī)范化程度等方面。南京卓遠(yuǎn)總結(jié)了該三大影響因素的主要特征，轉(zhuǎn)型劃分為明確轉(zhuǎn)型類型和確定組建路徑兩大步驟。地方投融資企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r及所在區(qū)域發(fā)展水平，確定自身的轉(zhuǎn)型路徑。
（圖2
地方投融資企業(yè)轉(zhuǎn)型為“國有資本投資、運(yùn)營公司”步驟）
（1）根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低，確定平臺向國有資本投資公司或國有資本運(yùn)營公司轉(zhuǎn)型。
（圖3
區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對轉(zhuǎn)型“國有資本投資、運(yùn)營公司”的影響）
（2）根據(jù)地方投融資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占區(qū)域國資比重高低，確定平臺向國有資本投資公司或國有資本運(yùn)營公司轉(zhuǎn)型。
（圖4
資產(chǎn)規(guī)模占國資比重對轉(zhuǎn)型“國有資本投資、運(yùn)營公司”的影響）
對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，地方投融資企業(yè)轉(zhuǎn)型為國有資本投資公司，并承擔(dān)“產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)主體”和“城市運(yùn)營服務(wù)主體”兩大功能定位；對于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)且國資占比50%以上的地區(qū)，單設(shè)國有資本投資公司，定位于“產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)主體”、“城市運(yùn)營服務(wù)主體” 和“金融服務(wù)提供主體”三大功能定位；對于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)且國資占比50%以下的地區(qū)，說明地方投融資企業(yè)對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起的作用有限，其轉(zhuǎn)型條件也不成熟，建議地方政府整合當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資源、資產(chǎn)注入其投融資企業(yè)，大力發(fā)展當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。
（圖5
地方投融資企業(yè)轉(zhuǎn)型為“國有資本投資公司或運(yùn)營公司”影響因素）
（3）地方投融資企業(yè)根據(jù)自身治理規(guī)范化程度等方面，明確其向“國有資本投資、運(yùn)營公司”轉(zhuǎn)型的組建路徑。
（圖6
地方投融資企業(yè)轉(zhuǎn)型為“國有資本投資、運(yùn)營公司”組建路徑）
地方投融資企業(yè)如何向“國有資本投資、運(yùn)營公司”轉(zhuǎn)型（二）
1、理清與股東及國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的界面關(guān)系
未來，股東及國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對地方投融資企業(yè)的管理由原來的“管人、管錢、管大小事物”將轉(zhuǎn)為以“管資本”為主。必須堅(jiān)持功能性定位和市場化運(yùn)作相結(jié)合的發(fā)展導(dǎo)向，進(jìn)一步理清國有資本投資、運(yùn)營公司與股東及國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的界面關(guān)系：
以依法履行股東職責(zé)為根本，“一企一策”調(diào)整完善下屬公司章程，在章程中規(guī)范好下屬公司的主業(yè)以及授權(quán)范圍，明確下屬公司股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營層、黨組織的權(quán)責(zé)關(guān)系，使公司章程成為行使股東權(quán)利的法定方式和基本手段。
國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)負(fù)責(zé)定方向、定規(guī)則、定考核，兩類公司重點(diǎn)負(fù)責(zé)管經(jīng)營、管執(zhí)行、管業(yè)績，進(jìn)一步深化政企分開、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。
2、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
地方投融資企業(yè)應(yīng)建設(shè)好外派董監(jiān)事制度，建立專職化的董事、監(jiān)事隊(duì)伍，加強(qiáng)對外派董監(jiān)事的閉環(huán)管理，通過外派董監(jiān)事落實(shí)對下屬公司的管控。加強(qiáng)對董事會功能的建設(shè)，建立規(guī)范化的外部董事占多數(shù)的董事會，做實(shí)董事會專門委員會，更多地通過董事會開展對股東董事委派、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略核定、章程管理調(diào)整、信息披露及經(jīng)營投資責(zé)任追究等方面的監(jiān)督。
對其投資設(shè)立的下屬公司的管控模式不斷向戰(zhàn)略型管控與財(cái)務(wù)型管控轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)管控下屬公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營目標(biāo)、重大資金、考核、薪酬激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)，其他經(jīng)營事項(xiàng)由下屬公司自主決策，并由外派董監(jiān)事向集團(tuán)公司進(jìn)行匯報(bào)。
3、業(yè)務(wù)重點(diǎn)向“投資端”轉(zhuǎn)型
（1）投資方向
結(jié)合自身資源稟賦，地方投融資企業(yè)自主性投資主要分布如下幾大領(lǐng)域：
1）資源型項(xiàng)目，如地產(chǎn)開發(fā)類，地方投融資企業(yè)或多或少都儲備有一定的土地資源，并且參與過保障性住房、甚至是商品房的開發(fā)，因此地產(chǎn)投資是其最容易進(jìn)入、也是能快速形成利潤貢獻(xiàn)的投資板塊，基本上調(diào)研的地方投融資企業(yè)50%以上都有地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，有的甚至是核心業(yè)務(wù)之一。
2）城市新增的壟斷及特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目。如加油、加氣站，充電樁，停車場，文化旅游產(chǎn)業(yè)等。如大同經(jīng)投公司與民營企業(yè)合作投資了新能源新材料公司，主要經(jīng)營光伏產(chǎn)業(yè)，包括分布式光伏和充電站等。
3）具有戰(zhàn)略意義的前瞻性產(chǎn)業(yè)、政府重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)（污水、流域治理、固廢處理、醫(yī)療廢棄物）、農(nóng)副產(chǎn)品、大健康產(chǎn)業(yè)、冷鏈物流等。這類項(xiàng)目各地有差異，需重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)?shù)卣畢^(qū)域規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及扶持政策。
4）圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資，橫向或縱向發(fā)展。如某些專項(xiàng)領(lǐng)域做大做強(qiáng)后，進(jìn)行全國范圍內(nèi)的橫向并購，如天津水務(wù)集團(tuán)；又或在某一專業(yè)領(lǐng)域做深做專后進(jìn)行縱向產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，如湖北荊門城投、鎮(zhèn)江城建集團(tuán)，在建筑施工領(lǐng)域做強(qiáng)后，向具有更高利潤附加值的前端勘測、設(shè)計(jì)、規(guī)劃的上下游發(fā)展。
5）類金融投資，如：基金、銀行、融資租賃等。一方面可以解決自身的資金需求問題，另一方面還可獲得相對較高的收益回報(bào)。目前較多的地方投融資企業(yè)均有涉足類金融業(yè)務(wù)，進(jìn)行相關(guān)的投資嘗試。
6）以社會資本方進(jìn)行PPP投資，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的政府基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，部分地方投融資企業(yè)也探索了以社會資本的方式去投資。如臨沂經(jīng)投公司與南京城建集團(tuán)都先后以該模式對區(qū)縣PPP項(xiàng)目進(jìn)行投資，大同經(jīng)投公司通過與當(dāng)?shù)刂こ坦境闪⒒旌纤兄破髽I(yè)的方式探索投資PPP項(xiàng)目的路徑。
（2）投資策略
1）進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局投資，可以是現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也可以是重新打造一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)鏈。全產(chǎn)業(yè)鏈布局將獲得協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，甚至成為市場的領(lǐng)導(dǎo)者，市場回報(bào)豐厚。
2）選擇行業(yè)周期進(jìn)行投資。如投資處于培育期、上升期的產(chǎn)業(yè)，較早進(jìn)入市場，將獲得該產(chǎn)業(yè)到成熟期、衰退期的所有回報(bào)。
（3）投資方式
1）直投，較專業(yè)、對投資的能力要求較高，但對于本區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況較熟悉，可嘗試投資一些與本公司的產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的項(xiàng)目或公司。
根據(jù)地方投融資企業(yè)的實(shí)力，可進(jìn)行項(xiàng)目自主投資，可跟投，也可進(jìn)行合作型投資：跟投，可以選擇一些央企合作，如中石油、中石化等大型央企都愿意地方投融資企業(yè)進(jìn)行跟投。合作型投資，在房地產(chǎn)領(lǐng)域合作較普遍，如建立城市大型綜合體的項(xiàng)目，可以選擇與知名開發(fā)商合作，參股、控股均可，如韶關(guān)城投與碧桂園的地產(chǎn)合作開發(fā)。
直投可選擇戰(zhàn)略投資，亦可進(jìn)行財(cái)務(wù)投資。在集團(tuán)產(chǎn)業(yè)布局范圍內(nèi)的領(lǐng)域可進(jìn)行戰(zhàn)略投資，不屬于集團(tuán)核心領(lǐng)域的可進(jìn)行財(cái)務(wù)投資。對于不熟悉或暫時(shí)把握不準(zhǔn)的領(lǐng)域，可先進(jìn)行較低份額的財(cái)務(wù)投資，取得良好進(jìn)展后可加大投資進(jìn)而變?yōu)閼?zhàn)略投資。
2）以基金方式投資，直投需要企業(yè)具有較高的投資能力水平及風(fēng)險(xiǎn)控制能力，且規(guī)模體量不易做大，故以基金方式投資是未來地方投融資企業(yè)“投資端”轉(zhuǎn)型的重要投資方式?？梢宰孕性O(shè)立基金、委托專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行管理；也可跟投一些政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金等。
（4）投資退出機(jī)制
不同類型的投資設(shè)置不同的退出機(jī)制，戰(zhàn)略投資的退出時(shí)機(jī)，可以是經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)的上升期、成熟期來到了衰退期之時(shí)；也可以是經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)的集聚、壟斷到競爭再到完全競爭時(shí)，再選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓或IPO等方式退出。
通過借鑒國有資本投資、運(yùn)營公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和模式，地方政府投融資企業(yè)“投資端”轉(zhuǎn)型后將能更好地承擔(dān)起國有資本投資、運(yùn)營及國有資產(chǎn)保值增值的職責(zé)。同時(shí)希望政府能盡快對地方投融資企業(yè)的轉(zhuǎn)型給予相關(guān)政策支持，并有針對性地改革管理體制機(jī)制，相信在政府的保駕護(hù)航下，地方投融資企業(yè)將為開創(chuàng)國有資產(chǎn)管理體制新格局貢獻(xiàn)重要力量！
